伯顿·麦华尔街“漫步”到长城

日期:2019-01-18编辑作者:人物

  对于投资对冲基金以及积极管理的共同基金他不以为然,认为那些富人总想追求最新潮的投资方式,可往往发现自己备受损失

  俄国著名小说家契科夫曾经说过,“我们的问题是总是以极其复杂的方式来解决简单的问题,以此来显得自己聪明卓著。我们应该寻找的是最简单的方式。”

  这也就是《漫步华尔街》(“A Random Walk Down on Wall Street”)这部经典之作想要传达给投资者的信息。《漫步华尔街》自1973年出版以来,盛行不衰,到现在已经发行超过150万册,被称为是用金钱所能购买到的最好投资建议。

  其作者伯顿·麦基尔(Burton Malkiel)是普林斯顿大学经济学系教授,同时又浸淫华尔街数十年。麦基尔认为最有效的投资策略是购买便宜和易操作的指数基金(index fund),被誉为指数投资鼻祖。他最经典的比喻是,一个蒙上眼睛的愚蠢的猴子朝着报纸金融版面上掷飞镖,它所选择的投资组合和一个专家精心选择的投资组合表现一样好。

  这个论断并没有随着时间的推移而改变。日前在接受第一财经日报《财商》记者采访时, 他表示这个论断不断被证实,在最新的版本中依然存在。对于投资对冲基金以及积极管理的共同基金他不以为然,认为那些富人总想追求最新潮的投资方式,可往往发现自己备受损失。

  无独有偶,被尊称为“股神”的巴菲特持同样的观点。巴菲特也曾屡次表示,365bet体育平台对于小投资者来说,费用低的指数基金是最好选择。

  麦基尔很早就说过,没有人可以一直找到盈利的股票债券,因为没有人可以预测市场的最高点和最低点,与之相对应的投资策略就是随着时间的推移随机购买,也就是说在华尔街上只能是随机的漫步(random walk)。麦基尔坚信市场是有效的,这也是在华尔街上只能随机漫步的原因。

  在他2003年发表的一篇论文中,他指出“有效的资本市场”理论已被广泛接受, 也就是说证券市场在反映个股和整个股票市场的信息时极为有效。而当信息出现时,关于这种信息的新闻快速传播,没有延迟地反映到了股票的价格当中。所以不管是以研究过去股票走势试图判断未来价格的技术分析,还是以研究公司季报和资产价值以帮助投资者寻找“价值被低估”的基本面分析,都不能使投资者的回报超过随机挑选的个股组合,至少相对于可比的风险是这样的。

  麦基尔相信随机漫步理论与时俱进,《漫步华尔街》的畅销不衰也证明了这一点。同时麦基尔的视野也随着新兴经济体的崛起关注到了中国的资本市场。他与人联合创立的投资公司AlphaShares最近推出了All Cap China Index.,这个指数将跟踪所有市值在5亿美元以上的纽约或香港市场上的公司。他认为中国市场对投资者来说蕴藏着巨大的机会, 并为此著书立说。

  麦基尔:我给出了一系列关于改变的建议,这些改变一部分是由于人们拥有了与以往相比更多可用的产品。比方说,当这本书第一次出版的时候,指数基金还没有出现。1976年美国才出现了指数基金。第一批指数基金只限于标准普尔500指数基金,之后出现了所谓的整体股票市场指数基金(total stock market index funds),它既包括了大的公司也包括小的公司。现在我们有全球指数基金(international index funds)了。

  事实上我正在致力于这本书的第十版的工作,现在有针对中国股票的指数基金,在这本书的第十版我将做出的修改之一是,强烈推荐美国的投资者应该在投资中国方面有所作为。因为中国是世界主要经济体中经济增长最快的国家。新版书中会有一些改动,但是书中基本的信息,即人们不要频繁地交易、要选择成本低的投资产品、要分散投资,这些基本的经验并没有改动。

  《财商》:我刚读了你的书,1997年的老版本,我读到第一章中一个有意思的片段:您说一个蒙上眼睛愚蠢的猴子朝着报纸的金融版面上掷飞镖,它所选择的投资组合的表现和一个专家精心选择的投资组合表现一样好。

  麦基尔:这是第一版书中的论点。它仍然是我强烈坚持的信仰。每次新版我都会问它是否正确。事实上猴子掷飞镖是一个好的直观形象,但从字面上来说这并不是我的原意,我认为恐怕更好的类比是,一个人将一条毛巾掷向报纸的金融版面,也就是说人们去买市场上所有的股票,简单地说这就是指数基金所做的事情,其一贯的表现要好于由专业人员管理的基金。

  我的意思是说有很明显的证据显示,那些简单购买并且持有市场上所有股票的指数基金总体而言比典型的主动管理的基金的表现要好。

  《财商》:您主张指数基金是最好的低成本的投资方式,但我们看到除去通货膨胀的因素,标准普尔500股票指数(基金)从1999年到2009年十年中的总回报率是负的。

  麦基尔:你说的没错,过去10年标准普尔指数没有带来正的收益。但遵循书中的两个经验教训会让你在新千年的头十年中做得很好。一是分散投资,美国经济只占世界经济的40%,持有来自新兴市场的股票使得你的股票组合多元化,会有正的收益。而且人们不能只持有股票,过去10年中债券的表现相当不错。其二,我称为定期定额策略(Dollar Cost Averaging),意思是说,不要把钱一次性地全部投进去,每三个月、每个月、每半年这样周期性地投资,你会得到收益。如果这些你都做了,哪怕是在这美国股票市场不景气的10年你也能挣不少钱。

  《财商》:您书中提到“把城堡建在空中”的泡沫的历史,为什么人们总是不断重复这样的错误呢?

  麦基尔:这很有趣,人们确实在重复这样的行为。最新的版本讲到了互联网的泡沫,我将在第十版中加入美国房地产市场泡沫的内容。我认为这是人类本性的一部分,它将继续发生。

  麦基尔:我对中国并没有那么悲观。中国的经济增长很快,而且会持续快速增长下去。在这个国家的某些地区可能会出现一些房地产泡沫,但中国的股票市场价格还是比较合理的。我完全不同意吉姆·查诺斯(JimChanos)先生关于中国问题的观点。

  麦基尔:部分是由于中国的经济增长是史无前例的,而且我认为它还有很大的增长空间,尤其是中西部。另外,和美国消费占GDP总量70%(的情况)不同,这个比例在中国只有35%,我十分肯定消费将在接下来数年中迅速增长。

  麦基尔:对,我们有一些非常成功的产品,它们在纽约股票交易所进行交易,其中一个是以YAO代码交易,即姚明的姓氏,它是一个包含各种市值,由约130家公司组成的指数基金;另外还有一个以HAO为代码交易的由小市值公司组成的指数(基金)。在中国,小市值公司可能是最具有企业家精神的,它们将会有更大的增长。

  麦基尔:没错。(投资者)很难跑赢美国市场的原因之一是90%从事交易的人是专业人士,而中国95%的交易人群是散户。中国的机构投资者刚刚发展起来,因而中国本地的市场不如美国市场那么有效。

  麦基尔:是的,A股市场将更多由机构投资者主导,市场也将逐渐变得更加有效。

  麦基尔:中国经济现在占到世界经济的10%左右。今年中国将会超过日本成为世界上第二大经济体。我认为美国人对中国的投资还不够,事实上不是5%,我会说应该用10%的资产去投资中国。

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